Standard & Poor's приняло решение оставить рейтинги АО "Казахстанский фонд гарантирования ипотечных кредитов" (КФГИК) - долгосрочные кредитные рейтинги "BB" и рейтинг по национальной шкале "kzA+" - в списке CreditWatch с негативным прогнозом, вслед за понижением кредитного рейтинга Республики Казахстан (кредитный рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: ВВВ-/Стабильный/А-3; кредитный рейтинг по обязательствам в национальной валюте: ВВВ/Стабильный/А-3; рейтинг по национальной шкале: kzAAA) 8 октября 2007 г.

Рейтинги КФГИК, который на 100% контролируется Министерством финансов и Национальным Банком Казахстана, отражают тот факт, что компания только начинает свою деятельность. Вызывает некоторую озабоченность и сохранение роли компании как инструмента государственной политики в долгосрочной перспективе. Кроме того, финансовые показатели компании невысоки из-за потребности в увеличении расходов на персонал в соответствии с развитием рынка трудовых ресурсов, а также вследствие нестабильности дохода от инвестиций.

Риски частично компенсируются поддержкой, которую КФГИК получает от Правительства Республики Казахстан, его хорошей ликвидностью и фактическим отсутствием долга.

КФГИК начал свою деятельность по ипотечному кредитованию в Казахстане в июне 2005 г., его выручка в 2007 г. составит только около 9,5 млн долл. (оценка). КФГИК использует бизнес-модель, которая доказала свою эффективность в других странах, однако ей еще требуется адаптация к условиям формирующегося казахстанского рынка ипотечного кредитования с развивающимся законодательством.

В отношении КФГИК Standard & Poor's применяет методику оценки компаний, получающих поддержку от государства. Фактически КФГИК - единственная компания, предоставляющая гарантии в рамках субсидируемой программы национального жилищного строительства. Таким образом, ее роль представляется значимой для развития рынка жилья в стране. Гарантии по государственной программе составляют около 85% портфеля КФГИК, в дальнейшем - до 2010 г. - они могут остаться на том же уровне.

В результате мы рассматриваем КФГИК как инструмент государственной политики и используем для оценки кредитоспособности КФГИК так называемый подход "сверху вниз". Эта методика позволяет присвоить КФГИК рейтинг выше того, который определялся бы лишь ее собственной кредитоспособностью.

Рейтинг также учитывает фактор экстренной поддержки государства (в случае необходимости) ввиду экономической и социальной значимости услуг, предоставляемых КФГИК населению Казахстана. В 2006 г. компания получила от государства 1,4 млрд тенге (около 11 млн долл.) и, кроме того, может получить дополнительные субсидии из государственного бюджета на увеличение капитала, если правительство вновь подтвердит существенную роль КФГИК в рамках нового этапа субсидируемой программы национального жилищного строительства (к концу 2007 г.). Отсутствие механизмов поддержки ликвидности, а также неопределенность со статусом компании как проводника государственной политики в долгосрочной перспективе определяют разницу между долгосрочными рейтингом КФГИК по обязательствам в иностранной валюте и соответствующим рейтингом Республики Казахстан.

Статус CreditWatch отражает неопределенность в отношении поддержки, которую компания может получить от государства в среднесрочной перспективе. Если государство подтвердит свои намерения увеличивать капитал КФГИК в течение следующих нескольких лет, тем самым усиливая его монопольную позицию на рынке и ведущую роль в проведении поддерживаемой государством программы жилищного строительства, рейтинги компании могут быть подтверждены. Если же компании не удастся достичь приемлемого уровня управления бизнесом и до конца 2007 г. правительство не предусмотрит увеличения капитала КФГИК в рамках обновленной среднесрочной программы жилищного строительства, после выведения рейтингов компании из списка CreditWatch может последовать негативное рейтинговое действие.

Ликвидность

У КФГИК хорошие показатели ликвидности, поскольку компания не имеет долга; по состоянию на 1 января 2007 г. объем денежных средств на счетах составлял 2,9 млрд тенге, или около 22,8 млн долл. США (около 12% объема гарантированных кредитов).

Рейтинг-лист