29 апреля 2009 г. Рейтинговая служба Standard & Poor’s подтвердила рейтинги «ВВ» и «kzA» АО «Казахстанский фонд гарантирования ипотечных кредитов» (КФГИК) — компании, предоставляющей особый вид ипотечного страхования, которая на 100% принадлежит Республике Казахстан (рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: ВВВ-/Негативный/А-3; рейтинг по обязательствам в национальной валюте: ВВВ/Негативный/А-3; рейтинг по национальной шкале: kzAAA).

Для оценки кредитоспособности КФГИК Standard & Poor's использует подход «сверху вниз», который отражает вероятность того, что в случае необходимости КФГИК своевременно получит экстренную поддержку от правительства страны через Министерство финансов, которое контролирует 11% акционерного капитала КФГИК, либо от нового собственника — государственного холдинга Фонд национального благосостояния «Самрук-Казына». В рейтингах также учитывается отсутствие долга у компании и ее готовность проводить политику «нулевого долга». Рейтинг отражает тот факт, что КФГИК имеет короткую историю деятельности, низкие и нестабильные финансовые показатели и небольшой объем операций.

КФГИК имеет короткую историю деятельности, а ее финансовые показатели низки и нестабильны. Компания начала предоставлять казахстанским заемщикам гарантии по ипотечным кредитам, которые мы считаем страховыми, а не долговыми обязательствами, в июне 2005 г., и с тех пор ее показатель денежного потока от основной деятельность еще ни разу не был положительным. Несмотря на то, что валовая выручка КФГИК в 2008 г. увеличилась примерно на 36% (оценка), она составила лишь около 4,5 млн долл., а чистая прибыль, рассчитанная в соответствии с казахстанскими стандартами бухгалтерского учета, остается отрицательной. КФГИК использует бизнес-модель, позаимствованную из практики других стран, но в Казахстане, где рынок ипотечного кредитования только формируется, а законодательство не «устоялось», ее эффективность еще недостаточно проверена. Кроме того, высокая текучесть руководящих кадров в КФГИК и частый пересмотр стратегии компании обусловливают неопределенность ее дальнейшего развития.

Рейтинговая служба Standard & Poor's считает КФГИК компанией, которая играет важную роль в реализации государственной политики социального жилья и имеет очень прочные связи с государством. Ввиду экономической и социальной значимости услуг, предоставляемых КФГИК населению Казахстана, при поддержании рейтингов этой компании мы учитываем вероятность получения экстренной поддержки от государства. Поэтому при оценке ее кредитоспособности мы используем подход «сверху вниз» и оцениваем собственную кредитоспособность КФГИК на уровне «В». Однако участие компании в новых государственных схемах поддержки ипотечного рынка еще требует подтверждения, что обусловливает разницу в три ступени между рейтингом компании и суверенным рейтингом.

КФГИК — единственная казахстанская компания, предоставляющая гарантии в рамках государственной программы строительства жилья. В 2005-2007 гг. она получила из государственного бюджета средства на формирование необходимого капитала, объем которого достиг 4,4 млрд тенге (29 млн долл.). В 2007 г. компания получила 1,0 млрд тенге в рамках чрезвычайного плана правительства по поддержке развития ипотечного рынка. Однако инвестиционные решения КФГИК представляются рискованными в сложившихся условиях, капитал компании и, как следствие, отношение гарантий к капиталу, подвержены риску.

Тот факт, что долгосрочный рейтинг КФГИК по обязательствам в иностранной валюте отличается от аналогичного суверенного рейтинга Республики Казахстан, объясняется отсутствием механизмов поддержки ликвидности, а также неопределенностью в отношении роли КФГИК в решении задач государственной политики в долгосрочной перспективе. В 2009 г. КФГИК может получить вложения в капитал или субординированные кредиты от государства и (или) холдинга «Самрук-Казына» на дальнейшее развитие деятельности. По состоянию на 1 апреля 2009 г. объем ипотечных кредитов, обеспеченных гарантиями КФГИК, составлял 49 млрд тенге (326 млн долл.). Общий объем гарантирования (страхования) ипотечной задолженности по указанной программе составляет около 89% портфеля КФГИК и, по-видимому, останется на этом уровне до 2010 г.

Ликвидность

Мы считаем, что КФГИК имеет низкие показатели ликвидности. У компании нет долга; по состоянию на 23 апреля 2009 г. объем денежных средств на ее текущем счете составлял около 2 млрд тенге, объем гарантированных кредитов — 49 млрд тенге. В апреле КФГИК изъял 90% срочных денежных депозитов в банках второго уровня (их общая сумма составляла 2,04 млрд тенге, или около 4% гарантированных кредитов), и в настоящее время держит средства на текущем счете. В чрезвычайной ситуации КФГИК может получить своевременную экстренную помощь от Министерства финансов или от нового собственника — холдинга «Самрук-Казына».

Прогноз

Прогноз «Негативный» по рейтингам КФГИК отражает аналогичный прогноз по рейтингам Республики Казахстан, а также предположение Standard & Poor's о том, что сильная текущая поддержка, получаемая от государства и холдинга «Самрук-Казына», помогут КФГИК поддерживать хорошее соотношение между принимаемыми рисками и размером капитала, а также сохранить свою кредитоспособность в случае дефолта должников по гарантированным кредитам.

Решения «Самрука» и правительства относительно масштабов участия компании в государственных схемах поддержки ипотечного сектора в среднесрочной и долгосрочной перспективе будут иметь ключевое значение для дальнейшего уровня рейтингов и подхода при определении рейтинга.

Хотя до сих пор КФГИК не приходилось исполнять свои обязательства по предоставленным гарантиям, необходимость в этом может возникнуть в связи с текущей напряженностью в финансовом секторе, а также переходом казахстанского ипотечного рынка в более зрелую стадию развития.

Если резервы компании окажутся недостаточными вследствие утраты капитала либо резервов в сложившихся условиях, или если выплаты по гарантиям превысят ожидаемый в настоящее время уровень, и (или) в случае сокращения вероятности экстренной государственной поддержки в среднесрочной перспективе, либо если будут понижены рейтинги Республики Казахстан, рейтинги КФГИК могут быть понижены.

Если же казахстанское правительство усилит поддержку КФГИК и одобрит долгосрочную стратегию компании, направленную на укрепление ее практически монопольной позиции на рынке, а также если характеристики кредитоспособности Республики Казахстан улучшатся, мы, возможно, пересмотрим прогноз по рейтингам КФГИК на «Стабильный».