Standard & Poor's подтвердило рейтинги АО "Казахстанский фонд гарантирования ипотечных кредитов" (КФГИК): долгосрочный кредитный рейтинг - на уровне "ВВ" и рейтинг по национальной шкале - на уровне "kzA+". Прогноз по рейтингам КФГИК остается "Позитивным".

Рейтинги КФГИК отражают тот факт, что компания только начинает свою деятельность. Вызывает некоторую озабоченность и возможность сохранения роли компании как инструмента государственной политики в долгосрочной перспективе. Кроме того, финансовые показатели компании невысоки из-за потребности в увеличении расходов на персонал в соответствии с развитием рынка трудовых ресурсов, а также вследствие нестабильности дохода от инвестиций.

Риски частично компенсируются поддержкой, которую КФГИК получает от Правительства Республики Казахстан (рейтинг по обязательствам в иностранной валюте: BBB/Стабильный /A-3; рейтинг по обязательствам в национальной валюте: BBB+/Стабильный /A-2; рейтинг по казахстанской шкале: kzAAA), ее хорошей ликвидностью и фактическим отсутствием долга.

КФГИК начала свою деятельность по ипотечному кредитованию в Казахстане в июне 2005 г., и ее доходы в 2007 г. составят только около 9,5 млн долл. (оценка). Рынок ипотечного кредитования в Казахстане создан лишь несколько лет назад, его развитие труднопредсказуемо, а присущие ему риски сложно оценить, кроме того, данные об уровне дефолтов по ипотечным кредитам в Казахстане отсутствуют.

В отношении КФГИК Standard & Poor's применяет методику оценки компаний, получающих поддержку от государства. Фактически КФГИК - единственная компания, предоставляющая гарантии в рамках государственной программы, с долей на рынке - 7%. Таким образом, ее роль представляется значимой для развития рынка жилья в стране. В 2006-2007 гг. гарантии по государственной программе составляют около 85% портфеля КФГИК, в дальнейшем - до 2010 г. - они могут остаться на том же уровне, если новый этап программы будет одобрен правительством.

Принимая во внимание роль компании как инструмента государственной политики, для оценки кредитоспособности КФГИК Standard & Poor's использовало подход, связывающий рейтинг компании с рейтингом страны. Эта методика позволяет присвоить КФГИК рейтинг выше того, который определялся бы лишь ее собственной кредитоспособностью.

Рейтинг также учитывает фактор экстренной поддержки государства (в случае необходимости) ввиду экономической и социальной значимости услуг, предоставляемых КФГИК населению Казахстана. В 2006 г. компания получила от государства на капитализацию 1,4 млрд тенге (около 11 млн долл. США) и, кроме того, может получить дополнительные субсидии из государственного бюджета на увеличение капитала, если правительство вновь подтвердит существенную роль КФГИК в рамках нового этапа субсидируемой программы национального жилищного строительства. Отсутствие механизмов поддержки ликвидности, государственных гарантий по обязательствам компании, а также неопределенность со статусом компании как проводника государственной политики в долгосрочной перспективе определяют разницу в четыре ступени между рейтингами КФГИК и рейтингами Республики Казахстан.

КФГИК использует бизнес-модель, которая доказала свою эффективность в других странах, однако ей еще требуется адаптация к условиям формирующегося Казахстанского рынка ипотечного кредитования с развивающимся законодательством.

Ликвидность

У КФГИК хорошие показатели ликвидности, поскольку компания не имеет долга; по состоянию на 1 января 2007 г. объем денежных средств на счетах составлял 2,9 млрд тенге (около 12% от объема гарантированных кредитов).

Прогноз

Прогноз по рейтингам КФГИК "Позитивный" отражает ожидания Standard & Poor's относительно того, что в ближайшие несколько месяцев правительство усилит финансовую поддержку компании в рамках новой государственной программы жилищного строительства в Республике Казахстан. Кроме того, прогноз учитывает стремление компании стабилизировать финансовые показатели без обращения к заимствованиям.

Standard & Poor's будет внимательно следить за ключевыми показателями портфеля КФГИК, такими как уровень дефолтов по кредитам и динамика цен на жилье, что может сказаться на уровне собственной кредитоспособности компании. Мы считаем, что в ближайшей перспективе компания будет по-прежнему получать преимущества в силу ее монопольной позиции на рынке и играть ведущую роль в проведении поддерживаемой государством программы жилищного строительства, в случае необходимости получая существенную государственную поддержку (внедоговорную).

Если государство подтвердит свою приверженность развитию компании, по-прежнему увеличивая ее капитал в течение следующих нескольких лет, рейтинги могут быть повышены. Если же до конца 2007 г. правительство не предусмотрит увеличения капитала КФГИК в новой среднесрочной программе жилищного строительства или финансовые показатели компании ухудшатся, прогноз может быть пересмотрен на "Стабильный".

Рейтинг-лист

*Решение Standard & Poor's публиковать рейтинги по международной шкале - одновременно по обязательствам в национальной и иностранной валюте -региональных и местных органов власти связано с растущим интересом инвесторов к рейтингам по международной шкале.